퀀트 투자_주식: 총 정리_PER, PBR, 그리고 수익률

  먼저 다시 한 번 현재 시행하고자 하는 퀀트 투자의 기본적인 구조를 파악하고자 하였다.

 

[가설1]

"공시 자료 상에서 특정 기업의 PER이 낮으면 공시 이후 시점에 해당 기업의 주가가 오를 확률이 높다."

 

[가설2]

"공시 자료 상에서 특정 기업의 PBR이 낮으면 공시 이후 시점에 해당 기업의 주가가 오를 확률이 높다."

 

  위 두 가설을 검증하기 위하여 필요한 작업은 PER/PBR 값과 수익률의 상관관계가 음의 값을 가진다는 사실을 검증하면 된다. 따라서 엑셀을 통하여 전체 KOSPI 상장회사들의 2023년 12월 기준 공시자료 상에서 나타난 PER과 PBR의 수치를 데이터로 정리하였다. 이후 각 상장회사의 2024년 1월 2일과 2024년 3월 29일의 주가를 파악하여 24년 1분기 주가 데이터와 주가 변동성 데이터를 추가하여 주었다.

 

KOSPI 상장사 24년 1분기 수익률 데이터

KOSPI 상장사 23년 12월 주가 지표 공시 데이터

 

  이제 우리가 필요로 하는 검증은 23년 12월에 공시된 각 PER과 PBR이 주가상승률에 얼마나 영향을 미쳤는지 확인하는 작업이다. 다만 이때 이상점(outlier)들은 제거하여 주는 것이 올바르다 판단하여 PER의 경우 100을 기준으로 기준 이상의 값을 가지는 파미셀(Pharmicell)부터 제외하여 카카오페이(kakaopay)까지만 고려하였고 PBR의 경우 10을 기준으로 기준 이상의 값을 가지는 한미반도체(HANMISemi)부터 제외하여 코스모신소재(CosmoAM&T)까지만 고려하였다. 상관관계의 값은 절대값 기준으로 0.3 이상의 값을 가지면 두 변수는 서로 상관관계가 있다고, 즉 PER/PBR 값이 낮으면 이후 주가가 높아질 가능성이 있다는 것이 통계적으로 유의하다고 판단하고자 한다.

 

PER과 주식 수익률의 상관계수는 -0.14의 값을 가진다.

PBR과 주식 수익률의 상관관계는 -0.01의 값을 가진다.

 

  위 결과표에서 확인할 수 있듯 PER과 수익률은 -0.14의 상관관계를, PBR과 수익률은 -0.01의 상관관계를 가지는 것을 알 수 있다. 즉, PER과 PBR 수치만으로는 우리가 원하는 퀀트 투자로 인한 수익률을 달성할 수 없다. 그러나 해당 수치는 한 시점(2023년 12월)에 공시된 자료만을 바탕으로 이루어진 데이터 분석이기 때문에 명확한 한계점이 있다. 따라서 우리는 앞으로 두가지의 분석을 더 진행하여야 한다. 첫번째는 PER과 PBR을 종합적으로 고려하여 투자하여도 그 수익률은 목표로 하는 상관관계를 가질 수 없는지 확인하여야 한다. 두번째는 시점에 이루어진 분석 뿐만 아니라 기간을 통하여 이루어지는 분석까지 고려하여야 한다. 즉, 다기간 분석 중에 PER이 하락한 경우 수익률이 상승하는지 여부까지 고려하는 데이터 분석이 필요하다.

 

  PER과 PBR 두 변수를 모두 고려하는 분석에서 가장 중요한 점은 PER과 PBR에 각각 주어질 가중치의 값을 정하는 것이다. PER과 PBR 단순 합을 기준으로 상관관계를 분석하는 것은 평균적으로 약 20의 값을 가지는 PER에게 너무 과도한 가중치가 주어지는 처사일 수 있다. 처음 고민하여 내린 결론은 PER의 평균값에 PBR의 평균값을 나누어 계산한 가중치를 PBR 수치에 곱해준 뒤 PER 값과 더하여 분석하는 것이 이상적일 것이라 생각하였다.

 

  하지만 위와 같은 계산법을 사용하면 그러한 가중치를 선택한 판단에 대한 당위성에 의문이 제기될 수 있다. 따라서 새롭게 고안한 방식은 위 계산식에서 "Aver. PER", "Aver. PBR" 부분을 변수로 설정한 뒤 PER과 PBR 두 지표를 이용한 새로운 지표를 생성하는 방법이다. 두 항을 변수로 설정하고 얻어지는 새로운 지표와 수익률의 상관관계의 절댓값이 최댓값이 되도록 엑셀의 해찾기 기능을 이용하면 두 지표를 이용한 가장 이상적인 지표를 생성할 수 있을 것이라 기대하였다.

 

 

최적화 상관계수가 PER 상관계수보다 낮은 이유는 해당 지표에서는 이상값을 제외하지 않았기 때문이다.

 

  어느 방법을 사용하는지에 관계없이 PER과 PBR을 이용한 주식의 수익률 예측은 우리의 기대와는 다르게 통계적으로 유의미하지 않다는 결론에 도달할 수 있었다.